當(dāng)前位置: 首頁(yè) » 資訊 » 配件 » 綜合資訊 » 正文

萬(wàn)向收購(gòu)A123始末:不如你就買(mǎi)下你

商用車(chē)之家訊:近一年來(lái),中國(guó)萬(wàn)向集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)A123系統(tǒng)公司(Nasdaq: AONE)引起了許多關(guān)注。它之所以重要,并非其交易規(guī)模(起初4.655億美元,最終2.566億美元),而在于萬(wàn)向創(chuàng)造了一個(gè)收購(gòu)美國(guó)高科技公司的成功范例。

商用車(chē)之家——最具影響力的商用車(chē)網(wǎng)服務(wù)與應(yīng)用平臺(tái),廣大商用車(chē)人士的青睞選擇


      近一年來(lái),中國(guó)萬(wàn)向集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)A123系統(tǒng)公司(Nasdaq: AONE)引起了許多關(guān)注。它之所以重要,并非其交易規(guī)模(起初4.655億美元,最終2.566億美元),而在于萬(wàn)向創(chuàng)造了一個(gè)收購(gòu)美國(guó)高科技公司的成功范例。

 

這起收購(gòu)在中美政商關(guān)系陰影頗重之際完成,也提醒中國(guó)公司無(wú)須過(guò)分擔(dān)心政治氣候。在美國(guó)這樣一個(gè)規(guī)范成熟的市場(chǎng)做交易,成敗的關(guān)鍵是并購(gòu)技能高下和是否諳熟游戲規(guī)則。

 

記者自去年8月交易披露之初即開(kāi)始關(guān)注此案,并在交易一波三折、水落石出之后獨(dú)家采訪了多位關(guān)鍵當(dāng)事人,最終得以復(fù)盤(pán)本次交易。

 

總的說(shuō)來(lái),中國(guó)企業(yè)在赴美之前,務(wù)必在盡可能短的時(shí)間內(nèi)拿到發(fā)改委、商務(wù)部和外管局的“路條”,落實(shí)收購(gòu)資金的來(lái)源(不論自有或者借貸),并提前決定是否需要向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)(Committee on Foreign Investment in the U.S. 下稱(chēng)CFIUS)遞交審查申請(qǐng)。

 

與此同時(shí),善于利用各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行法律和財(cái)務(wù)稽核,對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能給出的條件進(jìn)行預(yù)估,制定對(duì)自身最經(jīng)濟(jì)最有效的財(cái)務(wù)收購(gòu)方案,將可能出現(xiàn)的法律訴訟成本降至最低。

 

在完成交割的過(guò)程中,還必須時(shí)刻關(guān)注來(lái)自當(dāng)?shù)馗鞣N利益團(tuán)體可能出現(xiàn)的對(duì)抗情緒,靈活利用各類(lèi)社會(huì)資源,保證交易順利完成。

 

本次交易令人印象最深的是萬(wàn)向?qū)撛陲L(fēng)險(xiǎn)的提前鎖定。在談判之初,萬(wàn)向意識(shí)到A123存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),于是用資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議將自身置于有利地位,并給可能出現(xiàn)的競(jìng)購(gòu)者設(shè)置了高門(mén)檻。而A123由于急需資金,不得不接受這個(gè)苛刻的鎖定協(xié)議。

 

不如你就買(mǎi)下你

 

今年1月28日,CFIUS宣布同意萬(wàn)向集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的鋰電池制造商——A123系統(tǒng)公司除軍工合同以外的所有資產(chǎn)。

 

此時(shí),離萬(wàn)向與A123首次簽訂收購(gòu)協(xié)議已過(guò)去半年,這期間發(fā)生了簽訂協(xié)議、A123申請(qǐng)破產(chǎn)、競(jìng)拍資產(chǎn)、剝離敏感資產(chǎn)、CFIUS審查等驚心動(dòng)魄的故事。外界一度認(rèn)為萬(wàn)向收購(gòu)無(wú)望,并以此作為美國(guó)歧視中國(guó)投資的最新例證。

 

峰回路轉(zhuǎn),萬(wàn)向獲得了A123公司汽車(chē)、電網(wǎng)儲(chǔ)能和商業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn),不僅包括其所有技術(shù)、產(chǎn)品和客戶(hù)合同及其在美國(guó)密歇根州、馬薩諸塞州和密蘇里州的工廠設(shè)施,同時(shí)也包括A123在中國(guó)的陰極電池制造業(yè)務(wù)以及與上汽合資的上海捷新動(dòng)力電池系統(tǒng)的股權(quán)等。

 

“我們收購(gòu)的是它的團(tuán)隊(duì)和已經(jīng)成熟的技術(shù),這個(gè)價(jià)值無(wú)可估量。”萬(wàn)向集團(tuán)董事長(zhǎng)魯冠球在收購(gòu)之后表示,新能源是萬(wàn)向集團(tuán)未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)所在。

 

他宣稱(chēng),A123的美國(guó)公司將會(huì)整合成三個(gè)部分,儲(chǔ)能、汽車(chē)和技術(shù)中心。希望A123能夠依托萬(wàn)向自身的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合優(yōu)勢(shì),在繼續(xù)虧損三年到四年之后扭虧為盈。

 

萬(wàn)向進(jìn)入美國(guó)已有19年,一直由倪頻掛帥,他前后收購(gòu)了20余家公司,一手打造了萬(wàn)向的美國(guó)軍團(tuán)。5月29日,身在美國(guó)的萬(wàn)向美國(guó)分公司總經(jīng)理倪頻接受了記者記者的電話專(zhuān)訪。

 

2010年,萬(wàn)向的創(chuàng)始人魯冠球在上海世博會(huì)上初次接觸A123,就頗為心動(dòng)。那時(shí)A123作為奧巴馬新能源戰(zhàn)略的明星企業(yè),剛剛在2009年9月完成納斯達(dá)克[微博]上市,首次發(fā)行融資額3.8億美元。

 


魯冠球

 

 

萬(wàn)向集團(tuán)進(jìn)入汽車(chē)零部件行業(yè)30多年,進(jìn)入動(dòng)力電池的研發(fā)領(lǐng)域也有十年,投入了10億美元研發(fā)費(fèi)用。但是面對(duì)A123的最新產(chǎn)品,魯冠球不得不承認(rèn)萬(wàn)向與之差距很大,后者在鋰電池和儲(chǔ)能核心技術(shù)方面才是世界領(lǐng)先。

 

1998年,A123成立于MIT實(shí)驗(yàn)室,是一家交通運(yùn)輸、電網(wǎng)和商業(yè)市場(chǎng)的鋰鐵電池和電池系統(tǒng)的生產(chǎn)商,其研究方向和萬(wàn)向多有重合,在美國(guó)有近2000名員工。A123自成立后陸續(xù)從美國(guó)能源部拿到2.5億美元資助,是鋰電行業(yè)最大的黑馬。

 

幾年前,萬(wàn)向和美國(guó)一個(gè)叫做Ener1的先進(jìn)電池制造公司合資,在合作期間發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)對(duì)A123的評(píng)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其他的電池公司。

 

倪頻回憶說(shuō):“我們覺(jué)得A123很適合萬(wàn)向把這個(gè)產(chǎn)業(yè)(動(dòng)力電池)做大的需求,所以就一直在跟蹤它,并且等待機(jī)會(huì)。”

 

A123不僅制造動(dòng)力電池,為風(fēng)力發(fā)電提供儲(chǔ)能技術(shù),更重要的是從基礎(chǔ)材料做起,有自己的研發(fā)系統(tǒng)支持,涉及的范圍很廣,并且與世界上最重要的汽車(chē)公司如寶馬、福特、奔馳、通用以及Fisker等都有合作。

 

尤其是跟上汽的合作,使A123成為萬(wàn)向爭(zhēng)取上汽動(dòng)力電池訂單的最大對(duì)手。2009年,A123跟上海工業(yè)集團(tuán)成立合資公司,進(jìn)入上汽的供應(yīng)體系。

 

2012年開(kāi)始,自上市以來(lái)就持續(xù)出現(xiàn)的虧損使得A123積重難返,當(dāng)年3月的電池召回事故致其2012年上半年凈虧損超過(guò)2億美元,成為壓垮其資金鏈的最后稻草。彼時(shí),A123的股價(jià)一度降到37美分,而高時(shí)曾達(dá)到25美元。

 

“這種獨(dú)立的小型科技公司很容易出狀況。”一位國(guó)際企業(yè)的并購(gòu)主管這樣告訴記者記者,A123不像LG、松下能夠依附于大的工業(yè)性集團(tuán),這種公司極端燒錢(qián),即使擁有第一流的技術(shù)也未必能存活。

 

2012年5月,A123開(kāi)始聘用財(cái)務(wù)顧問(wèn)尋找潛在買(mǎi)方,6月至7月開(kāi)始跟不同的潛在收購(gòu)方進(jìn)行溝通,萬(wàn)向的老伙伴盛德國(guó)際律所此時(shí)開(kāi)始代表萬(wàn)向跟A123協(xié)商,并在10月簽署最終協(xié)議。

 

盛德國(guó)際律所合伙人陳永堅(jiān)全程參與了此事,他對(duì)記者記者感嘆,時(shí)間很短,決策很快。

 

一位接近A123的美國(guó)財(cái)務(wù)專(zhuān)家介紹說(shuō),10月簽署的協(xié)議具有約束力,分三個(gè)階段實(shí)施,并且只有在條件滿(mǎn)足時(shí),萬(wàn)向才會(huì)進(jìn)行下一階段的投資。

 

第一階段是過(guò)橋貸款,總額度是7500萬(wàn)美元,分兩筆支付,第一筆2500萬(wàn)美元,第二筆5000萬(wàn)美元,其中第二筆須滿(mǎn)足前提條件方可支付。第二階段,萬(wàn)向購(gòu)買(mǎi)2億美元的A123可轉(zhuǎn)債,前提依然是要滿(mǎn)足一定的既定條款。第三階段,萬(wàn)向有權(quán)購(gòu)買(mǎi)1.9億份公司權(quán)證,而最后剩余的5000萬(wàn)美元貸款是在所有審批和前提條件都基本上滿(mǎn)足時(shí)才會(huì)支付,這些條件包括交易最終獲得CFIUS的審批和中國(guó)政府的審批,A123股東大會(huì)的通過(guò),Hart-Scott-Rodino法案所規(guī)定的反壟斷等待期的結(jié)束,其余可轉(zhuǎn)債的到期、執(zhí)行或者贖回等等。

 

之所以采取如此復(fù)雜的財(cái)務(wù)方案,倪頻說(shuō)這是一個(gè)在商言商的過(guò)程,這里面當(dāng)有運(yùn)營(yíng)資金、財(cái)務(wù)成本和法律訴訟等多方面的考慮。

 

如果所有三階段都走完,最終萬(wàn)向?qū)?huì)以4.65億美元收購(gòu)A123的80%股份,包括直接債務(wù)、可換股、認(rèn)股權(quán)證以及7500萬(wàn)美元的貸款。但是,不幸的是,2012年夏天萬(wàn)向第一筆投資2500萬(wàn)美元打進(jìn)A123的賬戶(hù)后不久,這份運(yùn)籌了四個(gè)月的原始方案就宣告流產(chǎn)。

 

2012年10月16日,A123發(fā)布公告稱(chēng),由于預(yù)計(jì)到期債務(wù)和利息無(wú)法償還,公司向特拉華州破產(chǎn)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。上述美國(guó)財(cái)務(wù)人士告訴記者記者,一個(gè)公司進(jìn)入破產(chǎn)程序也是違約,接下來(lái)的支付前提已不具備。

 

“所以當(dāng)時(shí)大家心里就明白,這個(gè)原始方案已經(jīng)很難繼續(xù)執(zhí)行了。”

 

緊接著,A123公告稱(chēng),因在8月初與中國(guó)萬(wàn)向集團(tuán)簽訂諒解備忘錄遭遇許多阻力,決定終止和萬(wàn)向的收購(gòu)事宜,改與美國(guó)江森自控集團(tuán)(Johnson Controls, Inc。下稱(chēng)江森自控)達(dá)成一項(xiàng)1.25億美元的資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議。

 

一夜之間,媒體紛紛談?wù)撝袊?guó)萬(wàn)向收購(gòu)美國(guó)A123失敗。

 

收購(gòu)目標(biāo)破產(chǎn)利弊

 

責(zé)任編輯:
分享到:
 
 

網(wǎng)友評(píng)論
 

 
推薦圖文
推薦資訊
點(diǎn)擊排行